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曩昔绩优白马，特变电工（600089.SH），际遇“戴维斯双杀”！

2022年中旬驱动，特变电工握续杀跌，曾经总市值接近1200亿，如今只剩600多亿，本事最大回撤一度超45%。

事迹方面，昨年以来握续承压，于今仍无触底迹象。2023年和2024年前三季度，特变电工净利润远离同比下滑32.62%、54.17%。

特变电工到底如何了？

节略轮廓，公司三大主交易务中：光伏、煤炭业务际遇周期下行承压昭着，变压器业务略有但愿，但难挑公司事迹大梁。

率先咱们看光伏。

特变电工光伏业务主要家具是多晶硅料，依托控股子公司新特动力。除了光伏硅料外，公司的新动力业务还有部分雅瞻念电开拓等。

2023年以来光伏行业堕入供需错配，价钱战愈演愈烈，行业握续内卷。最终全产业链堕入耗费。

硅料属于光伏行业上游材料。2022年，多晶硅料（详尽料）均价在300元/KG傍边，当今曾经跌至40元/KG隔邻，曾经击穿企业坐褥本钱。港股上市的新特动力昨年净利润同比下滑67.56%，本年前三季度平直巨亏14.05亿元。

不错说光伏业务的压力是特变电工事迹惨淡最主要的原因。

更可怕的是，与光伏硅料赛谈的竞争敌手比较，特变电工占有率握续下滑。这就意味着，即便明天光伏行业重启周期景气，特变电工曾经经“掉队”。

2021年，新特动力硅料产量7.82万吨，占宇宙产量15.49%，2022年下滑至15.22%，2023年进一步下滑至约13%。

煤炭价钱连年也不可。

2022年四季度驱动，煤炭价钱下行。此前煤价最高越过1900元/吨，现已腰斩。

特变电工煤炭家具的毛利率，从2022年的47.63%曾经下滑至2024年上半年的34.09%。

另外，特变电工的煤炭业务其实没什么上风。

率先公司煤炭主如果新疆里面消化，而我国煤炭高需区主要联结在华北、东部。另外，适度2024年上半年特变电工煤炭果断产能仅7400万吨/年，较行业巨头毫无可比性，中国神华是3.5亿吨/年，陕西煤业是1.62亿吨/年。

也便是说，特变电工的煤炭业务天花板额外低。明天对这块也无谓抱太大但愿。

再望望公司的变压器业务。

当今这块业务，有契机也有风险。

连年来，战略握续加码特高压开拓，特高压亦然电网明天投资的主要趋势。而变压器手脚调度电压的枢纽部件，在远距离输电中至关焦虑。

特变电工变压器等输变电设备主要布局恰是特高压领域，竞争敌手包括山东电工、平高电气、中国西电等。

电力设备企业主要订单着手于国网采购。进入2024年，在国网特高压设备招标中，特变电工中标市占率有所进步。

2024年第1到5批国网变压器中标中，特变电工市占率16.7%，较2023年1到5批市占率16.0%有所进步。

不外，来自敌手的挑战也很昭着：

昨年，特变电工在1到5批中标企业中占有率位列第一，本年曾经屈居第二，第一换成了竞争敌手山东电工，其占有率从昨年的15.4%进步到本年的17.9%。

特变电工变压器业务还濒临两大风险：

1、研发改变能力是国网招标焦虑教养身分。但连年特变电工研发插足极低。2022年和2023年，研发用度占营收比重均为1.3%傍边，远低于许继电气、平高电气等同业。

2、诚信问题。字据相关通报，特变电工子公司特变电工(湖南)动力开拓有限公司，因违背高洁得意被南边电网列入“黑名单”，商场禁入期长达22个月，自2024年5月31日起实施。

另外，值得提防的是，变压器业务在特变电工营收结构中仅占20%傍边，举座难挑事迹大梁。

总体而言，分析特变电工三大主交易务，不错看出面前公司的观点预期依然谈不上乐不雅。另外，天然较前期高点跌幅不少，但公司面前估值其实仍不算低开云kaiyun官方网站，最新市盈率11.5倍，高于其近三年平均市盈率7.9倍。