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华源证券股份有限公司葛星甫近期对拓荆科技进行盘考并发布了盘考汇报《事迹高增长，新机台/新工艺握续冲破，大陆需求焕发奠定发展基础》，初度诡秘拓荆科技赐与买入评级。

拓荆科技(688072)

投资重点：

拓荆科技是国内集成电路薄膜千里积开垦国产替代的龙头，深耕于薄膜千里积开垦和搀杂键合开垦的研发和产业化运用。公司产物线变成PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超崇高宽比沟槽填充CVD等薄膜产物系列以及搀杂键合系列产物的全面布局。

业务握续膨大，收入高速增长。公司凭借其先进的期间储备和研发、丰富的客户资源以及高效售后就业的上风不断拓宽在薄膜千里积开垦和搀杂键合开垦的量产和业务限制，握续赢得客户订单并成就与下旅客户的平稳配合相干，公司产物销量大幅增长，终了业务限制和营收的高速增长。公司营收自2018年呈现高速增长态势，从0.71亿元增长至2023年27.05亿元营收，CAGR约为107.1%。2024年前三季度达到22.78亿元营收，同期笔据公司事迹预报，全年公司营收量度终了40-42亿元，由此推算公司2024年Q4量度营收为17-19亿元，同比终了70%-90%增长，增长动能建壮。公司开垦出货量终了逐年大幅增长，2024年出货进步1000个开垦响应腔，冲破历史新高。

产物研发场景握续迭代，产业化运用不断深化。公司不断冲破中枢期间发展，保握高水平的研发干预握续鼓舞产物产业化和各产物系列迭代，2024年前三季度公司研发用度增至4.81亿元终了同比增长36%。2024年公司取得FlowableCVD开垦、PECVDBianca工艺开垦、PE-ALDSiN工艺开垦、HDPCVDFSG、HDPCVDSTI工艺开垦、键合套准精度量测开垦等一系列新产物及新工艺的客户端导入考证，完成产业化运用，新式开垦平台PF-300M、PF-300TPlus及新式响应腔Supra-DACHM、ONOStack等工艺开垦得益客户叠加订单和广宽量出货，公司不断扩大以PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD为主的薄膜工艺诡秘面，产物中枢竞争力不断加多。

公共半导体产业握续膨大，大陆需求权贵增长，利好公司需求端拓展。笔据SEMI预测，改日半导体受惠于AI先进算力需乞降锻真金不怕火制程AIOT需求，2025年产能量度年增长率达6.6%，至每月3360万片晶圆。2025-2027年公共300mm晶圆厂开垦投资量度达4000亿好意思元，其中Logic与Micro投资额预测1730亿好意思元，存储行业投资额达到1200亿好意思元以上。2024年公共半导体开垦总销售额量度达1130亿好意思元，2025年和2026年量度可增长至1210亿好意思元和1390亿好意思元。中国大陆开垦出货金额握续高增长，2018年预估131.1亿好意思元，约占公共645亿好意思元出货额的20.3%。到2023年，中国大陆开垦出货额依然增至366亿好意思元，公共占比擢升至34.4%。按照SEMI量度，2024中国大陆占公共出货额比重将拔高至43.4%，至490亿好意思元。2018~2024年，量度大陆出货金额CAGR达到24.6%，权贵高于公共开垦出货金额增长速率（9.8%）。受益于下贱晶圆制造厂对半导体开垦需求的快速增长以及国内半导体开垦的国产替代需求，国内的半导体开垦厂商有较大空间推动业务限制扩大和营收增长。拓荆科技手脚国内薄膜千里积开垦以及搀杂键合开垦的领军者，有望握续擢升产物质能，紧跟客户研发节律，完善公司产物在薄膜千里积开垦的诡秘面和搀杂键合开垦布局。公司握续推动PECVD、ALD、沟槽填充薄膜和搀杂键合系列产物及工艺的产业化运用，进一步提高产物先进性，就业客户需求优化升级，促进自己业务的握续高速增长。

盈利预测与评级：咱们量度公司2024-2026年归母净利润诀别为5.56/10.29/14.87亿元，同比增速诀别为-16.02%/84.99%/44.47%，现时股价对应的PE诀别为79.06/42.74/29.58倍。咱们录取朔方华创/中微公司/盛好意思上海/华海清科/中科飞测为可比公司，可比公司2024年平均估值为121.9倍，鉴于公司在集成电路制造薄膜千里积界限的龙头地位，不凡的产物开发才能和收入的握续成长性，初度诡秘，赐与“买入”评级。

风险指示。下旅客户扩产不足预期；行业竞争加重；新品研制及客户实行不足预期；地缘身分不细目性；

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据谋划，国信证券胡剑盘考员团队对该股盘考较为深切，近三年预测准确度均值为79.71%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.52亿，笔据现价换算的预测PE为79.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增握评级3家；曩昔90天内机构指标均价为218.07。

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